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Doch das Tagesgeschäft laufe nach Angaben des Managements um Chef Christian Klein vor allem mit Cloud-Software zur Nutzung über das Netz so gut, dass Walldorfer am Donnerstag eine Anhebung der Ziele für 2025 bekannt gegeben habe. Vorerst kämpft der Konzern aber noch mit Sonderkosten durch den Krieg in der Ukraine, hohen Investitionen in das Cloud-Geschäft und dem eingetrübten wirtschaftlichen Umfeld, das zu Gewinnrückgängen geführt hat. Das Nachrichtenbündel wurde vom Markt schlecht aufgenommen und die Aktie verlor schließlich auf XETRA 2,84 Prozent auf 88,14 Euro. Die starke Erholung der letzten vier Handelstage ist gestoppt. Die Aktie fiel wieder unter den gleitenden 50-Tage-Durchschnitt, den sie am Vortag erholt hatte, und auch unter den gleitenden 21-Tage-Durchschnitt, was technisch gesehen den mittelfristigen und kurzfristigen Trend anzeigt. Auf Jahressicht steht derzeit ein Minus von etwa 30 %, was bedeutet, dass SAP bisher unterdurchschnittlich gewachsen ist. Ein Händler nahm am Donnerstag nach einem enttäuschenden Ausblick einen Gewinn mit. Die US-Investmentbank Goldman Sachs schrieb in einer ersten Stellungnahme, SAP habe im zweiten Quartal gemischte Ergebnisse erzielt. Die neuen Aussichten für das Betriebsergebnis für 2022 seien eher düster, sagte er. Ein aktuelles Aktienrückkaufprogramm in Höhe von bis zu 500 Millionen Euro, bei dem SAP Anteile gegen eine aktienbasierte Vergütung erwerben will – und damit den Kursverfall der letzten Monate nutzen will, hat da kaum geholfen. Mit dem Einbruch der Tech-Aktien vor allem in diesem Jahr ist auch der Kurs von SAP unter Druck geraten. Anfang Januar lag der Wert des Papiers bei rund 125 Euro, in den vergangenen Wochen pendelte er um die 90 Euro. Bereinigt um Währungseffekte soll das um Sondereffekte bereinigte Ergebnis vor Zinsen und Steuern in diesem Jahr gegenüber dem Vorjahr um 4 bis 8 Prozent zurückgehen, so der Konzern. Klein und CFO Luka Mucic hatten zuvor stagnierende oder rückläufige Betriebsgewinne von bis zu 5 % angestrebt. Gründe für den schwächeren Ausblick sind zum einen Kosten für die Schließung des Betriebs in Russland und Weißrussland, aber auch ein möglicherweise weiter deutlich rückläufiger Softwarelizenzumsatz. Auch die Steuerquote dürfte in diesem Jahr höher ausfallen als bisher angenommen. JPMorgan-Analyst Varun Rajwanshi bleibt skeptisch: „Obwohl SAP das Betriebsergebnis für das Gesamtjahr gesenkt hat, sehen wir die Prognose angesichts des schwachen makroökonomischen Umfelds in der zweiten Jahreshälfte und des Drucks auf die IT-Budgets nicht als völlig risikofrei.“ er erklärte. Deutlich optimistischer ist Baader-Bank-Analyst Knut Woller. Das Ziel für reduzierte Betriebsgewinne spreche für einen bescheideneren Rückgang der Erwartungen als frühere Rezessionsszenarien, argumentierte er. “Wir glauben, dass dies den Erfolg des Übergangs zu einem vorhersehbareren Geschäftsmodell widerspiegelt.” Und obwohl der Markt wahrscheinlich negativ reagieren wird, sagt er, dass der Schritt bereits in die Aktienbewertungen eingepreist wurde. Bei Umsatz und freiem Cashflow hält SAP an den bisherigen Annahmen für 2022 fest. Das Tagesgeschäft läuft nach Angaben des Managements gut und Cloud-Software zur Nutzung über das Netzwerk hat deutlich zugenommen. Der Gesamtumsatz stieg um 13 Prozent auf 7,5 Milliarden Euro, auch dank des schwachen Euro. Der Cloud-Umsatz wuchs um gut ein Drittel. In einer Telefonkonferenz führten Klein und Mucic dies auf den Erfolg ihrer „Rise“-Produktsuite zurück, um Kunden schneller in die Cloud zu bringen. Für die mittelfristigen Ambitionen für 2025, die eine Steigerung des jährlichen Cloud-Umsatzes auf über 22 Milliarden Euro (2021: 9,4 Milliarden) vorsehen, kündigte Mucic ein „positives Update“ in den kommenden Quartalen an. Auch die günstige Wechselkursentwicklung soll laut dem Finanzvorstand eine Rolle spielen – SAP gibt den mittelfristigen Ausblick inklusive Währungseffekten. Auch bei der Umstellung der Kunden auf die Cloud ist der Konzern laut Klein dem Zeitplan voraus. Im Herbst 2020 beschleunigte Klein die Bemühungen von SAP in Richtung Cloud in einem für Investoren sehr schmerzhaften Ruck erheblich. Auch auf Rendite verzichtet das Unternehmen, weil herkömmliche Lizenzsoftware dank hoher einmaliger Verkaufspreise zunächst rentabler ist – Cloud-Verträge rechnen sich erst über einen längeren Zeitraum anhand der Abo-Beträge. Da die Technologie auch geändert wird, um die Strategie zu ändern, und der Verkauf durch finanzielle Anreize zum Verkauf von Cloud-Produkten begrenzt wird, kostet dies Geld. Die Investitionen dafür beliefen sich im zweiten Quartal auf rund 100 Millionen Euro, wie Mucic erläuterte. Und die dauern bis Mitte 2023, wenn das Team die Ernte einfahren will. Für das Gesamtjahr 2023 wird ein zweistelliges Wachstum des bereinigten Betriebsgewinns erwartet, bestätigte Mucic. Bis heute befindet sich das Unternehmen noch am Boden. Das bereinigte operative Ergebnis fiel im zweiten Quartal um 13 % auf 1,68 Milliarden Euro und war damit schwächer als von Analysten im Durchschnitt erwartet. Die Betriebsunterbrechung in Russland und Weißrussland belief sich laut Mucic auf 160 Millionen Euro, hauptsächlich aufgrund der “ironischen” Aufwertung des russischen Rubels. Der russische Angriffskrieg in der Ukraine wird im Jahresverlauf voraussichtlich rund 350 Millionen Euro kosten, im zweiten Halbjahr also weitere 120 Millionen Euro. In der derzeit schwierigen Wirtschaftslage haben sich die Kunden meist Cloud-Software zugewandt, was gut für Kleins Reiserichtung ist, aber auch die Margen beeinträchtigt. Die lizenzierte Software schnitt noch schlechter ab als erwartet. Der Analyst von Goldman Sachs, Mohammed Moawalla, schrieb, dass das unerwartet schwache Lizenzgeschäft durch eine starke Cloud-Performance ausgeglichen wurde. Der schnell wachsende Auftragsbestand für die Kernsoftware S4 Hana deutet auf eine schnellere Verschiebung der Kunden in diesem Bereich hin. Unterm Strich ist auch die Finanzlage spürbar: Der Nettogewinn ging um 86 Prozent auf nur noch 203 Millionen Euro zurück. Nicht nur der Aktienkurs von SAP, sondern auch die Börsenbewertung kleinerer Tech-Startups erlitt in den ersten Monaten des Jahres einen deutlichen Einbruch. SAP investiert in genau solche Unternehmen über seine Beteiligung an der Risikokapitalgesellschaft Sapphire Ventures. Hatte dies vor einem Jahr noch deutliche Gewinne durch höhere Bewertungen aussichtsreicher Unternehmen gebracht, war der Saldo solcher Investments diesmal sogar negativ. Schließlich spielt der schwache Euro den Walldorfern derzeit in die Hände. Während SAP den Jahresausblick wechselkursneutral gibt, erwartet das Unternehmen, dass die günstigere Umrechnung von Fremdwährungen in Euro die ausgewiesenen Zahlen gegenläufig wirken lassen wird. Infolgedessen sollte das Cloud-Umsatzwachstum um weitere 7 bis 9 Prozentpunkte höher ausfallen, und die Veränderung des bereinigten Betriebsergebnisses sollte sich um 2,5 bis 4,5 Prozentpunkte verbessern.
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